首富光环下的金融风暴

　　一场涉及超百亿元资金、牵动近万名投资者的兑付危机，将祥源系及其掌门人俞发祥推向了舆论的风口浪尖。这位曾在2025年10月以145亿身家登顶绍兴嵊州首富的商界精英，如今却因旗下金融产品逾期兑付而陷入前所未有的困境。旗下三家上市公司相继发布公告，虽承认实控人俞发祥承担连带保证责任，但均明确表示“不承担任何兑付义务”。这场危机，究竟是俞发祥早有预谋的资本游戏，还是市场环境变化下的无奈之举？他能否再次力挽狂澜，重现昔日辉煌？

草根逆袭：从啤酒厂学徒到商界巨擘

　　1971年，俞发祥出生于浙江嵊州的一个普通农家。15岁那年，他辍学步入社会，开始了自己的奋斗历程。从县啤酒厂的学徒，到宁波、上海等地的水果贩子、茶叶商人和羊毛衫倒爷，俞发祥一步步积累着人生的第一桶金。1992年，南巡讲话点燃了全国的创业热潮，21岁的俞发祥敏锐地捕捉到了海南房地产的机遇，毅然南下成立了“海南伟翔装修工程有限公司”，从此踏上了房地产开发的征途。

　　借着海南地产的红利期，俞发祥迅速站稳了脚跟。即便在海南地产泡沫破裂、多数投资者仓皇撤离之际，他依然选择逆流而上，大量购地，正式转型为房地产开发商。随着市场的逐渐回暖，俞发祥之前低价抄底的滞销楼盘和土地价值飙升，让他在海南、深圳等地积累了可观的资本。这次“逆向操作”不仅让他深刻体会到了资本运作的魔力，也为日后的激进扩张埋下了伏笔。

祥源系的扩张与资本游戏

　　进入千禧年后，俞发祥将事业重心转向了安徽，成立了祥源控股集团。他一边深耕房地产开发，一边布局基建领域，将业务从地产拓展至交通建设，随后又进军文旅业务。他提出的“以地养旅”模式——用房地产销售的快速现金流支撑文旅项目的长周期、重资产投入，再以文旅IP提升周边地产价值，形成“地产反哺文旅，文旅赋能地产”的闭环——一度被视为行业创新的典范。

　　从2008年开始的十多年间，俞发祥带领祥源控股开启了一场漫长的“收购狂飙”。凤凰古城、张家界黄龙洞、齐云山、合肥祥源花世界等超50个文旅项目被他收入囊中，覆盖了17个省市的世界遗产和5A级景区。然而，这些收购背后，俞发祥似乎有着更大的算盘。他并非真心想好好经营这些文旅项目，而是将它们作为抵押物，去撬动银行贷款，进一步扩张自己的资本版图。

从万家文化到海昌海洋公园：资本帝国的构建

　　2017年，一场“中国女巴菲特”赵薇试图以6000万撬动30亿资金的“空手套白狼”事件，最终因监管介入而告吹。万家文化股价暴跌之际，俞发祥却乘虚而入，以不到17亿的价格全资收购了控股股东万家集团，间接成为了万家文化的实控人。随后，万家文化更名为“祥源文旅”，成为了俞发祥加速资本扩张的垫脚石。

　　2019年，俞发祥推动旗下交建股份登陆上交所；到了今年，他又以约23亿港元的价格收购了海昌海洋公园。至此，一个涵盖三家上市公司、总市值数百亿的资本帝国已然成型，俞发祥也跻身“中国旅游集团20强”。然而，这个资本帝国的构建，并非仅仅依靠文旅项目的微薄现金流，而是更多地依赖于将这些优质资产作为抵押物去撬动银行贷款。

危机爆发：高杠杆模式下的资金链断裂

　　凭借“上市公司+优质文旅资产”的双重背书，祥源系轻松获得了银行授信。然而，这种“借新还旧”的不断扩张模式，最终导致了资金链的断裂。数据显示，2025年6月底，祥源控股的总负债还仅为378亿元；而到了危机爆发后的这几天，祥源控股执行总裁沈保山透露的总负债金额已经高达“400多亿”。短短不到半年时间增加了数十亿负债，祥源系的流动性问题可见一斑。

　　为了填补资金缺口，俞发祥可谓是用尽了各种手段。他将祥源系内部的应收账款——其中包含不少质量存疑的资产——通过保理公司、合伙企业层层包装，最终在浙江金融资产交易中心发售金融产品。这些产品年化收益仅4%-5%，却让投资者承担了血本无归的风险。除此之外，他还曾将旗下上市公司当成自家钱包，违规占用了大量资金。例如从2022年开始，祥源文旅就曾多次以收购某公司为名支付数千万到数亿不等的意向金和保证金；等过了一段时间后又以收购失败为由收回这笔资金。然而证监局调查后却发现，这些钱根本没有给被收购的公司而是倒了几手最终流向了祥源系旗下的其他公司——主要就是地产公司。业内人士认为这些钱很可能就是被拿去“借新还旧”拆东墙补西墙了。

恒大式危机：俞发祥的应对与未来

　　可以说这场危机的根源在于祥源系复制了恒大“高杠杆、高周转”的模式。而面对危机时俞发祥的应对方式也与许家印如出一辙。祥源控股执行总裁沈保山公开表示集团“总负债400多亿”还暗示“资产贬值可能资不抵债”并寄希望于绍兴当地出面注资——这与当年恒大“大而不能倒”的论调如出一辙。

　　而俞发祥本人手里的上市公司股份也大多数被他拿去质押了。祥源文旅质押超30%、交建股份质押超80%，未来半年还有超过5000万股质押到期，风险暴露无遗。从啤酒厂学徒到百亿首富，俞发祥的人生无疑是典型的“草根逆袭”。然而在资本游戏的狂欢之后，他能否再次力挽狂澜、重现昔日辉煌？还是将如恒大一般陷入无尽的深渊？这一切都有待时间的验证。